兆易创新急跌复诊：基本面未坏，趋势未止
2026-07-21 · 603986.SH
不因腰斩抄底：主业改善真实，但存储周期、估值和下跌趋势仍需验证。
⚖️核心裁决
1
基本面未坏，但持续性仅评为中等。H1主业量价改善是真实利好，同时含较大非经常收益，且利基存储仍受周期、供给释放和需求抑制约束。
2
技术趋势没有止跌确认。7月21日10:17多源共识价为416.8元，今日尚未收盘；盘中反抽不能视为日线止跌。
3
估值已随股价下降，但谈不上明显便宜。沿用旧报告盈利假设的情景PE为36.7倍/50.6倍，且不是市场一致预期。
🟠 当前策略
维持观察，不依据约52.6%的盘中高低点回撤直接抄底；先等收盘结构和半年报质量给出新证据。
📉价格与技术状态
🔴 未止跌
7月21日10:17盘中价416.8元，5个独立后端确认；今日最低401元，未收盘。846.66元至401元约52.6%的回撤仅是截图区间内盘中高低点口径。
| 指标 | 截至7月20日快照 | 解读 |
|---|---|---|
| 收盘 / 今日盘中 | 432.3 / 416.8元 | 弱势✗ |
| 均线 | MA5 513.17；MA10 561.64；MA20 648.08；MA30 611.25；MA60 507.27 | 价格低于全部主要均线 |
| RSI / MACD | RSI 34.79；MACD死叉第11日、负柱较深 | 弱势，未见反转确认 |
| BOLL / ATR | 下轨429.13；ATR 57.53 | 跌破下轨区域，波动风险高 |
| 量比 | 1.144 | 近期下跌伴随较高成交，但无可靠止跌确认 |
●
7月7日至8日的异常量不纳入OBV判断，避免异常数据扭曲量价结论。
●
401元只是今日盘中低点，不是已经确认的支撑位。
🧾业绩质量与持续性
| 2026H1预告 | 约值 | 质量判断 |
|---|---|---|
| 营业收入 | 115亿元 | 主业规模明显增长 |
| 归母净利润 | 69亿元 | 含较大非经常收益 |
| 扣非净利润 | 48.5亿元 | 主业改善真实✅ |
| 归母与扣非差额 | 约20.5亿元 | 主要来自证券投资公允价值变动 |
🟢 支撑因素
存储业务量价改善，MCU出货增长，H1扣非盈利显著上升，说明改善并非全部来自投资收益。
🔴 持续性风险
公司利基存储是AI主流产能迁移下的间接受益者，并非HBM直接标的。涨价可能抑制需求；新增供给、行业再平衡及证券投资波动均可能压低后续利润。
●
H1数据为未经审计的业绩预告，最终以半年报为准。
●
后续重点核验扣非净利润、毛利率、存货和经营现金流是否同步改善。
🧮估值口径
| 口径 | 计算结果 | 适用边界 |
|---|---|---|
| 盘中总市值 | 416.8元 × 约7.011亿股 ≈ 2922亿元 | 基于盘中价，随价格变化 |
| 旧假设情景PE | 归母36.7倍 / 扣非50.6倍 | 不是市场一致预期✗ |
| 隐含全年盈利假设 | 归母79.7亿元 / 扣非57.7亿元 | 沿用7月17日报告，仅按股价缩放 |
| H1机械年化PE | 归母21.2倍 / 扣非30.1倍 | 仅为乐观敏感性，不作为基准 |
⚠️ 估值裁决
股价下跌降低了估值倍数，但盈利高点能否延续尚未确认，不能用H1简单乘二证明股票已经便宜。
🧭行动与确认条件
⏱ 立即
维持观察。今日未收盘，不把401元盘中低点或416.8元盘中反抽当作止跌信号。
📅 本月
观察后续日线能否连续收盘不再创新低，并逐步收复动态MA5约513元和MA10约562元。
📊 半年报
核验扣非盈利、毛利率、存货和经营现金流；这些指标决定业绩改善能否从周期弹性转为可持续增长。
🛑 失效条件
若继续放量创新低，或半年报显示现金流、存货及毛利率明显弱于利润增速，则降低基本面持续性判断。
▸
MA5约513元、MA10约562元均为7月20日快照，会随新K线变化，不是固定买点。
▸
战略合作新闻未披露订单金额或收入确认安排，因此暂不调整盈利预测。
✅评分与质检
6.5
基本面 / 10
持续性中等
2.0
技术面 / 10
未止跌
79
质检 / 100
有条件通过
最终裁决：观察，不因腰斩抄底。报告置信度中等，65%。技术条件仅用于跟踪，不构成精确买点或收益承诺。
🔗官方资料与风险提示
风险提示
本报告基于截至2026年7月21日的公开资料和指定行情数据，仅供研究参考，不构成任何投资建议、收益承诺或交易指令。半导体行业具有显著周期性，股价波动可能远超历史区间。
⚠️ 本报告基于 AI 多代理分析，不构成正式投资建议。 · AI 投研团队 2.0