长视频：收入、成本与现金流的单位经济
以爱奇艺 FY2025 合并报表为可核验样本 · 2026-08-17
长视频是先投入内容资产，再以订阅、广告和分销将观看流量多次变现的生意。最重要的研究对象是收入回收、内容摊销与现金流能否共同闭环。
💰收入结构：爱奇艺 FY2025 样本
| 收入项 | 金额 | 占收入 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 会员服务 | 168.07 亿元 | 61.6% | 用户为内容观看和会员权益付费。 |
| 在线广告 | 51.93 亿元 | 19.0% | 品牌或效果广告的展示、流量和转化服务。 |
| 内容分销 | 24.97 亿元 | 9.2% | 向其他平台、海外地区、电视台或院线发行、转授权。 |
| 其他延伸 | 27.93 亿元 | 10.2% | 游戏、艺人经纪、IP体验及其他授权等。 |
🎬成本结构
| 项目 | 金额 | 说明 |
|---|---|---|
| 内容成本 | 154.50 亿元 | 自制内容摊销/减值、外购版权摊销/减值、内容分成和直接内容团队薪酬。 |
| 收入成本 | 215.42 亿元 | 包含内容成本及技术交付等其他成本。 |
| 销售、一般及管理 | 38.57 亿元 | 营销、管理等费用；当年营销投入增加。 |
| 研发 | 16.63 亿元 | 产品、推荐、广告技术及平台能力建设。 |
🔄资本化为何不能掩盖现金压力
1
版权采购和自制剧制作可能在付款、预付款或应付款层面先发生经济义务。
2
内容可用后形成内容资产，并按预计观看/收益模式带加速特征地摊销。
3
利润表认费用的时点可与现金付款错位；出现减值迹象时才进一步评估减值。
🧭研究时联看四项
会员/广告增长、内容成本率、内容资产摊销与减值、经营现金流及预付款/应付款。腾讯视频和优酷没有同口径单体披露，不能用母公司合并数字替代。
⚠️ 本报告基于 AI 多代理分析，不构成正式投资建议。 · AI 投研团队 2.0